简单谈谈上海家化的陨落 最近在听雪球2014年开始的广播，听到当时基金普遍看好 上海家化 ，现在一翻财报，早已是不堪入目。所以，检查下家化没落的...

来源：雪球App，作者： 晚来s天欲雪，（https://xueqiu.com/1881031734/308389464）

最近在听雪球2014年开始的广播，听到当时基金普遍看好上海家化，现在一翻财报，早已是不堪入目。所以，检查下家化没落的原因，有助于将来的投资。

报表可以帮助排雷，先看报表。家化在2014年以前数据都很好看，利润平均每年15%以上的增长，毛利率净利率库存都十分稳定。销售费用率超过30%，对比伊利，同样是快消品，伊利是20%，显然家化的品牌地位并不突出。也是，化妆品行业当时国货没有什么优势，不像牛奶双寡头已经稳固了。化妆品一直以来都和服装一样，竞争相当激烈，和入口的食品不同，转换成本较低，哪一阵子赶上了就利润爆发，没赶上甚至淘汰也是很速度的。这点，李宁和安踏也同理。化妆品还比服饰好，就是不怕过季，库存减值风险低一些。

家化的管理费用率是10%，伊利是不足3%，万科格力等都是3%左右，很多时候，销售费用会拨到管理费用里，做为调节工具（比如蒙牛），但家化在销售费用率偏高的同时，反而管理费用率也是比较高的，证明在家化，管理层给自己发的工资还不错。来看看管理层持仓变动，全是减持！一群在本公司收入还不错的管理层，却热衷于减持自家股票，还不是一个高管，这很能说明问题。证明，高管并不看好自家公司，还有掏空公司的嫌疑。这个问题就很大了。。

公司利润2015年是个分水岭，所以我搜索了2015年家化年报，才知道家化2013年管理层股权纷争，内斗的激烈程度令人咋舌。进一步搜“家化内斗”,精彩程度堪比大戏。2014几乎所有20年老将全部离职，原来这里面还有平安2011年收购后争夺话语权的戏码，总结看是本土企业家和国际管理精英的对打。到这里基本上2014年在老管理层全部洗刷干净后，就可以清仓股票了。因为，购买一家企业，特别是没有天生好命格的企业，管理层是至关重要的。而家化的一群老骨干全部离职，而且是在业绩还不错的情况下离职，只有两种解释，要么业绩不真实被平安发现要炒掉管理层，要么平安觉得自己人用的更顺手。不论哪种情况，神仙打架，小股东遭殃，还是远离战争较好。在这种权力争夺战下，哪有人会安心经营企业？这里也要吐槽下，平安似乎有血洗管理层的传统，之前我小小研究过华夏幸福也是如此，为什么买了这家公司就要把当家人赶走呢？那么不信任，买了又是为何？这点上，跟阿里巴巴有点像，我是不太喜欢这样的企业文化的。

粗略看，2013年以前的财报能过关，我可能会买入。但从管理层内斗直到创始团队离职，不管盈亏应该果断离场。

从股价上看，虽然家化在2013年高点下挫后也修复过几次，都不属于价值投资者该享受的利润。毕竟，投资不能靠牛市大潮的上涨，那是运气而已。